青岛啤酒：中期净利润创新高 净利润增长率创近十年最高

近日，青岛啤酒公布2019年半年度业绩报告，实现营业收入165.51亿元，同比增长9.22%。实现净利润17.26亿元，同比增长23.59%，净利润创历史最高；净利润增长率创近十年最高。半年业绩报告披露当天，青啤A股、H股双双暴涨，A股涨停+10.01%，H股最高涨幅+14.58%。

青岛啤酒股价更是一路上扬，最近9个交易日累积涨幅达22.71%。券商认为，基于稳健的发展、强有力的品牌优势及完善的产品线布局，青岛啤酒将受益于消费升级所带来的巨大发展空间。

青岛啤酒2019年中报业绩的出炉，给资本市场奉上了不小的惊喜。投桃报李，二级市场亦给予积极反馈。

统计发现，自8月6日以来，青岛啤酒股价一路上扬，从当日42.09元/股收盘价，大幅攀升至8月19日的51.65元/股，9个交易日累积涨幅高达22.71%。

受益于良好的基本面表现，诸多券商对青岛啤酒给出了积极的评价。渤海证券认为，基于稳健的发展、强有力的品牌优势及完善的产品线布局，在相对稳定的市场格局下，青岛啤酒将受益于消费升级所带来的巨大发展空间。鉴于该公司创纪录的营收及利润增长情况，以及销量的持续攀升，海通证券亦给与青岛啤酒48.65—55.60元目标价，并维持“优于大市”的评级。

中期净利润创历史最高

作为行业龙头，青岛啤酒多措并举降本增效，保持了公司量利持续稳定增长。

青岛啤酒2019上半年，实现营业收入165.51亿元，同比增长9.22%。实现净利润17.26亿元，同比增长23.59%，净利润创历史最高；净利润增长率创近十年最高。

与此同时，现金流量指标上，上半年，该公司经营活动现金净流量实现3818.07亿元，期内现金净净增加额为39.94亿元，期末现金余额达到156.48亿元，创历史新高。从可获得数据的2000年上半年开始观察，青岛啤酒经营活动净现金流亦持续为正，并从当年的1.12亿元增至2019年上半年的38.18亿元。

此外，青岛啤酒半年度现金净增加额亦持续为正，2012—2019年上半年，该公司半年度现金净增加额由21.71亿元增加至39.94亿元，其盈利能力及现金流之稳健，由此可见一斑。

事实上，能实现如此亮眼的业绩与其啤酒销量持续增长密不可分，持续领先行业增速。

海通证券相关研报的分析显示，从产品销量及结构上看，2019上半年，青岛啤酒共实现啤酒销量473万千升，其中主品牌青岛啤酒共实现销量236.0万千升，同比增长6.3%。

海通证券认为，2018年至今，青岛啤酒收入增速持续领先于同类企业，主要受益于提价、结构升级及增值税税率下调等因素。在消费升级趋势下，其主品牌销量增长仍将领先于整体情况，预计青岛啤酒还将持续受益结构升级、直接提价及增值税税率下调。

降本增效未来可期

面对国内啤酒市场集中度不断提高、国际化竞争加剧、生产经营成本上涨等因素的挑战，青岛啤酒在努力提升产品结构的同时，亦在持续优化成本控制和费用投入，加强费用有效性管理，多措并举降本增效。

从数据来看，2019上半年青岛啤酒营业成本同比有所增加，主要原因为原材物料价格上涨、产品销量增加以及产品结构变化所致。海通证券认为，如果后期成本上涨趋势放缓，青岛啤酒的盈利情况将更为显著。

同时，青岛啤酒毛利率及销售净利率上半年分别达到40.11%及10.43%，为近十年来较高水平。今年上半年，其三费及研发费用率合计为20.26%，整体保持平稳。

通过打造高效供应链，优化集中采购竞价策略，积极消化成本上升压力，青岛啤酒运用智能制造新技术实现了智能生产、绿色生产，在加速新旧动能转换的过程中持续保持差异化竞争优势。

产品方面，今年以来青岛啤酒继续发力高端，推出新口味、新产品。其中，青岛啤酒私人定制平台七月末正式上线，主打抗氧化的“王子海藻苏打水”亦成为同期亮点。而该公司积极推进新渠道和新业态发展，加快新零售新业态市场布局，不断完善电商销售渠道体系，也满足了互联网时代消费者的购买需求和消费体验。

此前高盛曾指出，青岛啤酒正转向针对质量增长的策略，而非单纯追求规模，行业潜在机遇可助公司改善利润。青岛啤酒方面亦表示，将继续通过转型升级、提升产品结构和降本增效的方式，实现高质量发展，力争使公司的销量实现高于国内啤酒行业平均增长率的目标。

有鉴于此，券商投行对青岛啤酒亦纷纷看好。招商证券研报认为，高端化进程是核心逻辑，中高端持续放量使得青岛啤酒利润增速中枢有望加快；中泰证券则认为，未来青岛啤酒在新设供应链中心，打造高效供应链协同增效，优化采购成本方面都将有所动作。

青岛啤酒近十年来部分中期业绩指标

报告期2019上半年2018 上半年2017上半年2016 上半年2015上半年2014 上半年2013上半年2012 上半年2011上半年2010 上半年营业总收入165.51151.54150.63147.46160.67169.58149.71134.05120.5099.28同比(%)9.220.602.15-8.22-5.2613.2711.6811.2521.389.04营业总成本145.85135.40135.17133.73146.47153.14135.58120.91107.7089.26营业利润23.0918.2916.7714.0314.4516.7916.4513.2012.8210.07同比(%)22.109.3919.59-2.94-13.942.0624.623.0327.2028.87利润总额23.2218.9617.2615.1716.4818.8017.6214.1913.9111.12同比(%)22.499.8313.75-7.91-12.366.6824.211.9825.1433.05净利润17.2613.9612.2510.7512.2014.3814.3710.5010.478.71归属母公司股东净利润16.3113.0211.4810.6911.9914.0513.9510.079.908.30同比(%)25.2113.397.43-10.82-14.660.7038.461.7721.6229.74非经常性损益1.861.961.160.921.591.583.490.870.920.83扣非后归属母公司股东净利润14.4511.0610.329.7710.4012.4710.469.208.987.47同比(%)30.607.205.64-6.05-16.5919.1713.672.5222.7126.17

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