华夏航空业绩变脸年报有蹊跷 小飞机客座率前景不明

新浪财经讯 周末，波音737MAX系列飞机5个月内出现第二次失事的事件增加了市场对航空公司的关注度。作为国内唯一一家专注支线航空运输的航司，华夏航空(20.910,0.33,1.60%)在国内几家上市航空公司中率先披露了年报。

2018年华夏航空实现营业收入42.6亿元，同比增长23.54%，归母净利润2.47亿元，同比下降33.87%，扣非净利润1.86亿元，同比降幅达48.26%。

是什么原因致使华夏航空上市后首次披露年报就利润大降、业绩变脸，未来公司还有哪些业务和财务或将发生变化，进而影响业绩？

首份年报业绩变脸 国际油价下跌24%航油成本反升25%

华夏航空2018年3月在中小板挂牌，是继春秋航空、吉祥航空后，第三家在A股上市的民营航空公司。对于上市后首份年报净利润同比下降三分之一、扣非净利润接近腰斩的业绩变脸原因，公司解释在成本方面，航空燃油价格上升和人民币对美元汇率波动两项宏观经济因素对公司经营效益影响明显。

汇率方面，年报显示，报告期内人民币对美元汇率波动较大，中间价由2018年1月2日的6.5079元下降至12月28日6.8632元，累计贬值约5.5%，由此产生的汇兑损失3604万元，而上年同期则为汇兑收益5578万元，导致财务费用同比有大幅增长。

以美元债务为主的航空公司，在去年本币汇率贬值时，导致汇兑损失增加可以说通，但是“航空燃油价格上升对公司经营效益影响明显”似乎就难以解释了。

年报显示，2018年，华夏航空航油平均单位成本上涨了25%，整体航油成本上升达61.74%，但同期国际原油价格总体却并未上涨，而是呈现下跌趋势。

新浪财经查询纽约原油价格数据看到，2017年底油价收于60.10美元，2018年油价冲高后下跌，到年底时，油价收于45.81美元，从年初和年末两个时点看，全年跌幅约为24%。布伦特原油价格走势类似，全年跌幅约为20%。

对于在国际油价下跌20%多的情况下，公司航油成本为何反升25%以致影响了全年业绩，公司在年报里并未做出明确解释。

多项财务数据不佳 上市后补贴上升、纳税反降

除盈利疲弱外，公司多项财务数据也表现不佳。

根据财报数据，华夏航空2018年初上市后融资8.36亿，年末公司资产负债率为72.7%，远高于同为民营上市航司的春秋航空（18年三季度末49.3%）和吉祥航空（18年三季度末50.7%）50%左右的负债率，上市后与同行相比，负债率高出不少。

受汇率波动影响及扩大运营规模，融资规模增大，利息支出增加等影响，公司财务费用为2.23亿，同比大增180%。另外，公司全年经营性现金流同比下滑23%，利润下降的同时，现金流也在恶化。

航空公司作为重资产型企业，每年的折旧费用也在不断增加。

根据Wind数据显示，华夏航空2014年固定资产10.58亿，而到2018年末，固定资产已达到38.94亿，年复合增速达38.5%，保持高速增长趋势。由此带来的2018年新增折旧额为3.06亿，侵蚀了大量利润。

华夏航空近5年固定资产情况

公司目前还在采购客机、飞行模拟机、飞行训练设备，新建飞行训练中心、飞机机库，未来固定资产还将保持继续增加。大量的飞机、发动机、高价周转件以及相关设施设备等固定资产带来的折旧，如果盈利能力没有同比例或更快增长，将会成为未来拖累利润的主要因素之一。

值得一提的是，公司在上市之后相比上市前，从政府拿的各项补贴和补助更多、同比几乎翻番，但向政府缴纳的税费反而下降了近一半。

根据Wind数据，华夏航空2018年支付的各项税费约为6800万元，而上市前2017年该项数字为1.23亿，上市后纳税反而少了约45%。

与此同时，2018年公司从政府拿到的航线补贴、返还奖励以及税务局返还等其他收益2.05亿，政府补助761万，而去年同期合计约为1.07亿，上市后的补贴补助款反而比上市前大增99%。

支线小飞机占比超8成 空难会否影响客座率？

由于华夏航空定位中小城市之间的支线航空，受客流量影响，旗下客机也以100座以下的小机型为主。

年报显示，公司目前拥有44架飞机，其中38架是CRJ900系列飞机，只有6架空客A320中型飞机，小型飞机占比达到86%，而仅有的3架自购飞机则都是CRJ900型。

2018年末华夏航空旗下飞机详情

新浪财经注意到，国内发生的最近两次空难，都是小型飞机（包头空难ERJ190，伊春空难CRJ200）。一般认为大中型客机安全性好于小型飞机，而近期波音737MAX型客机又接连失事，在高铁对中小城市的覆盖度不断增加的背景下，出于安全性等方面的考虑，华夏航空未来的客座率是否会受到影响，也是投资者需要关注的。

（公司观察 文/昊）